#그는 주식 투자 비법#케인스”부의 인문학”의 본문에 나온 책”버핏 씨도 모방한 케인스의 주식 투자 비법”를 읽어 보았다.품절이므로 구입 하려는데 도서관에서 상호 대차라는 시스템에서 빌려서 읽었다.꼼꼼히 읽을 충분한 가치가 있다.시대를 초월한 케인스의 6개 주식 투자 전략을 요약하자.[사설]투자 제1원칙, 저평가 미인 주식을 찾는다-남해 회사와 공작 부인의 투자 법인 마루바 라이 공작 부인 사라는 남해 회사의 주가가 어떤 실질 가치에 근거를 두고 있지 않다는 점을 깨달았다.상식을 갖고 있거나 계산이 조금이라도 하는 사람이라면 1,500만파운드의 정화를 4억파운드의 종이 채권을 담보할 장기간 계속되는 것은 어떤 방법으로도 불가능하다는 것을 알 수 있다.그러므로 저는 이 사업이 조만간 파멸하거나 아무 가치도 없게 될 거.이후 증손자인 윈스톤·처칠이 ” 얄미울 정도의 상식”을 갖고 있다고 말했다 이 공작 부인은 시장의 정상 부근에서 주식을 팔았다.그래서 당시로서는 천문학적 금액인 10만파운드를 손에 들어가게 됐다.-누구의 말도 하지 마라, 만약 뉴턴은 과학에 쏠린 만큼 엄격함만 주식 투자에 쏟고 있으면 남해 회사의 주가의 영원한 상승은 지속 불가능하다는 점을 깨달은 것이다.-경제학자와 100달러 지폐 주식 시장 참가자가 때로는 합리성을 갖추보다 합리성에 뛰어나다는 점은 놀랄 일도 아니다.교리에 집착하면 가격은 전지 전능한 거래의 산물이어서 항상 정확하게 될 수밖에 없다는 순환 논법이 나오기도 한다.효율적인 시장 이론의 독단이 부추기면 금융 시장에서 비합리성의 발작이 주기적으로 일어나게 된다.그렇게 되면 사람들은 주가가 합리적으로 평가된 내재 가치와 현저한 괴리를 보일 수 있다는 상식적인 고찰이 없다.-“가치 측정 게임”( 많은 학자와 투자 전문가들은)시장이 많이 효율적이라고 바른 관측하면서도 시장이 항상 효율적이라고 잘못된 결론을 내린다.이 두 진술은 하늘과 땅 차이다.”시장은 당분간 기업의 성과를 무시할 수 있지만 궁극적으로는 이를 추인한다.”-워런·버핏 단기적으로 주가는 실질 가치를 놓고 등락할 때에는 이 진폭이 매우 큰 것도 있다.그러나 장기적으로 주가는 정확한 가치가 구현되어 나타날 것이다.”지각되는 가치(잠정적 주가)이 실질 가치(기업의 내재 가치)로 두드러지게 괴리될 때 그 격차는 결국 실질 가치를 축으로 수렴할 것이다.”-존·보글, 궁극적으로는 수익과 배당겠다는 확고한 현실이 기업의 주가를 결정할 것이다.- 싼 주식을 사냥하는 똑똑한 투자가들은 여러 이유로 주가가 내재적인 수익력과 동떨어지고 나타나는 주식을 탐색한다.가치 투자는 한마디로 주어진 것보다 많은 것을 얻는 행위로 정의할 수 있다.매수자는 미래의 현금 흐름의 현재 가치가 인수 가격을 초과하는 것이 확실히 보이는 주식을 사다.판매자의 경우에는 장래의 이익의 합리적 추정치를 넘는 처분 수익을 얻다.-워런·버핏의 가치 투자와는?기업의 가치와 그 기업의 부분이 시장에서 평가되는 가격 사이의 괴리를 찾는다.투자가는 단지 2가지 변수에 초점을 맞춘다.그것은 “가격”과 “가치”이다.나의 목적은 그 자산 및 궁극적인 수익력에 대한 만족감에 비하면 시장이 상대적으로 낮은 가격을 부르는 주식을 사들이는 것이다.-케인스의 투자 철학인 케인즈가 언급했듯이, 주식의 내재 가치를 평가할 때 관련이 있는 항목은 기업의 순자산과 “궁극적 수익력”이다.주식의 “내재”또는”기본”가치는 한마디로 말하면 주식의 기대 현금 흐름의 합계에 시간의 흐름을 반영하고 적절하게 할인된 것이다.일반적으로 가치 투자의 지침을 충족시킨다고 생각된다 다른 수단, 즉 낮은 추가 수익 비율과 낮은 주가 순자산 비율, 고 배당 수익률 등은 그저 저평가 주식을 식별하기 위한 도구에 불과하다.결국 가장 중요한 것은 주식의 기대 수익력이다.그러므로”상향식”(경제 전망이 아니라 개별 주식에 대한 분석을 통해서 투자하는 주식을 선택하는 방법)방식의 투자 접근을 받아들인다.즉, 시장 가격과 기업의 내재 가치 사이에 괴리가 있는지를 알아내기 위해서 특정 주식을 샅샅이 분석한다.다른 요인, 즉 최근 주가가 상승세이었는지 하향세를 보였는지 다른 주식 시장의 실적은 어떤가, 특정 분야가 그 시점에서 뜨거워지고 있는지 등은 현명한 투자가에게는 관심의 대상이 안 된다.”노련한 투자가라면 가치를 인수해야 하며 시장 트렌드와 경제 전망을 사들여서는 안 된다”-존·템플턴-주가가 의미하는 것, 시장의 기류를 감지하려 하기보다는 개별 주식 분석에 심혈을 기울이는 가치 투자가는 오로지 특정 주식의 미래 예상 수익에만 초점을 맞춘다.주가가 장기적인 수익 전망치와 비교하고 쌀지 큰가에 대한 평가로 투자 결정을 내린다.가치 투자를 하는 사람들은 항상 내재 가치를 의사 결정의 토대로서 고려한다.주가는 단지 그 주식의 내재 가치의 전망치에서 크게 벗어났는지 여부를 나타내는 시장 참가(또는 퇴장)시점을 알리는 수단에 불과하다.-미덕은 언젠가 보상한다현명한 투자가라면, 시장 전체의 과거의 트렌드에 눈을 맞추기보다는 개별 주식의 미래 수익력에 초점을 맞춰야 한다.단기적으로 흔들릴 주가 야성적 충동이 흘러들어 가는 흥분, 주식 시장의 변덕이나 유행 등은 분별 있는 투자장은 아무런 의미가 없다.의미 있는 요인이란 오로지 가격과 주식의 추정 내재 가치 사이의 괴리 뿐이다.투자 두번째 원칙잊지 않은 게임을 한다-남해 회사와 공작 부인의 투자 법인 마루바 라이 공작 부인 사라는 남해 회사의 주가가 어떤 실질 가치에 근거를 두고 있지 않다는 점을 깨달았다.상식을 갖고 있거나 계산이 조금이라도 하는 사람이라면 1,500만파운드의 정화를 4억파운드의 종이 채권을 담보할 장기간 계속되는 것은 어떤 방법으로도 불가능하다는 것을 알 수 있다.그러므로 저는 이 사업이 조만간 파멸하거나 아무 가치도 없게 될 거.이후 증손자인 윈스톤·처칠이 ” 얄미울 정도의 상식”을 갖고 있다고 말했다 이 공작 부인은 시장의 정상 부근에서 주식을 팔았다.그래서 당시로서는 천문학적 금액인 10만파운드를 손에 들어가게 됐다.-누구의 말도 하지 마라, 만약 뉴턴은 과학에 쏠린 만큼 엄격함만 주식 투자에 쏟고 있으면 남해 회사의 주가의 영원한 상승은 지속 불가능하다는 점을 깨달은 것이다.-경제학자와 100달러 지폐 주식 시장 참가자가 때로는 합리성을 갖추보다 합리성에 뛰어나다는 점은 놀랄 일도 아니다.교리에 집착하면 가격은 전지 전능한 거래의 산물이어서 항상 정확하게 될 수밖에 없다는 순환 논법이 나오기도 한다.효율적인 시장 이론의 독단이 부추기면 금융 시장에서 비합리성의 발작이 주기적으로 일어나게 된다.그렇게 되면 사람들은 주가가 합리적으로 평가된 내재 가치와 현저한 괴리를 보일 수 있다는 상식적인 고찰이 없다.-“가치 측정 게임”( 많은 학자와 투자 전문가들은)시장이 많이 효율적이라고 바른 관측하면서도 시장이 항상 효율적이라고 잘못된 결론을 내린다.이 두 진술은 하늘과 땅 차이다.”시장은 당분간 기업의 성과를 무시할 수 있지만 궁극적으로는 이를 추인한다.”-워런·버핏 단기적으로 주가는 실질 가치를 놓고 등락할 때에는 이 진폭이 매우 큰 것도 있다.그러나 장기적으로 주가는 정확한 가치가 구현되어 나타날 것이다.”지각되는 가치(잠정적 주가)이 실질 가치(기업의 내재 가치)로 두드러지게 괴리될 때 그 격차는 결국 실질 가치를 축으로 수렴할 것이다.”-존·보글, 궁극적으로는 수익과 배당겠다는 확고한 현실이 기업의 주가를 결정할 것이다.- 싼 주식을 사냥하는 똑똑한 투자가들은 여러 이유로 주가가 내재적인 수익력과 동떨어지고 나타나는 주식을 탐색한다.가치 투자는 한마디로 주어진 것보다 많은 것을 얻는 행위로 정의할 수 있다.매수자는 미래의 현금 흐름의 현재 가치가 인수 가격을 초과하는 것이 확실히 보이는 주식을 사다.판매자의 경우에는 장래의 이익의 합리적 추정치를 넘는 처분 수익을 얻다.-워런·버핏의 가치 투자와는?기업의 가치와 그 기업의 부분이 시장에서 평가되는 가격 사이의 괴리를 찾는다.투자가는 단지 2가지 변수에 초점을 맞춘다.그것은 “가격”과 “가치”이다.나의 목적은 그 자산 및 궁극적인 수익력에 대한 만족감에 비하면 시장이 상대적으로 낮은 가격을 부르는 주식을 사들이는 것이다.-케인스의 투자 철학인 케인즈가 언급했듯이, 주식의 내재 가치를 평가할 때 관련이 있는 항목은 기업의 순자산과 “궁극적 수익력”이다.주식의 “내재”또는”기본”가치는 한마디로 말하면 주식의 기대 현금 흐름의 합계에 시간의 흐름을 반영하고 적절하게 할인된 것이다.일반적으로 가치 투자의 지침을 충족시킨다고 생각된다 다른 수단, 즉 낮은 추가 수익 비율과 낮은 주가 순자산 비율, 고 배당 수익률 등은 그저 저평가 주식을 식별하기 위한 도구에 불과하다.결국 가장 중요한 것은 주식의 기대 수익력이다.그러므로”상향식”(경제 전망이 아니라 개별 주식에 대한 분석을 통해서 투자하는 주식을 선택하는 방법)방식의 투자 접근을 받아들인다.즉, 시장 가격과 기업의 내재 가치 사이에 괴리가 있는지를 알아내기 위해서 특정 주식을 샅샅이 분석한다.다른 요인, 즉 최근 주가가 상승세이었는지 하향세를 보였는지 다른 주식 시장의 실적은 어떤가, 특정 분야가 그 시점에서 뜨거워지고 있는지 등은 현명한 투자가에게는 관심의 대상이 안 된다.”노련한 투자가라면 가치를 인수해야 하며 시장 트렌드와 경제 전망을 사들여서는 안 된다”-존·템플턴-주가가 의미하는 것, 시장의 기류를 감지하려 하기보다는 개별 주식 분석에 심혈을 기울이는 가치 투자가는 오로지 특정 주식의 미래 예상 수익에만 초점을 맞춘다.주가가 장기적인 수익 전망치와 비교하고 쌀지 큰가에 대한 평가로 투자 결정을 내린다.가치 투자를 하는 사람들은 항상 내재 가치를 의사 결정의 토대로서 고려한다.주가는 단지 그 주식의 내재 가치의 전망치에서 크게 벗어났는지 여부를 나타내는 시장 참가(또는 퇴장)시점을 알리는 수단에 불과하다.-미덕은 언젠가 보상한다현명한 투자가라면, 시장 전체의 과거의 트렌드에 눈을 맞추기보다는 개별 주식의 미래 수익력에 초점을 맞춰야 한다.단기적으로 흔들릴 주가 야성적 충동이 흘러들어 가는 흥분, 주식 시장의 변덕이나 유행 등은 분별 있는 투자장은 아무런 의미가 없다.의미 있는 요인이란 오로지 가격과 주식의 추정 내재 가치 사이의 괴리 뿐이다.투자 두번째 원칙잊지 않은 게임을 한다- 바보야, 중요한 건 안전이야.주식의 내재가치를 찾으려는 시도는 미래 수익을 둘러싸고 있는 불가피한 불확실성 때문에 필연적으로 모호한 작업일 수밖에 없다는 것이다. 케인스는 주식가치 측정을 정확하게 할 수 있다는 생각은 처음부터 불가측적인 세상에 확실성이라는 환상을 심어주기 위해 만들어낸 위안에 불과하다고 생각했다. 가치 투자자들은 잠재적인 수익 못지않게 돈을 잃지 않는 것을 중요하게 생각한다. – 망치를 든 남자의 신드롬, 거짓말에는 3종류가 있다. 거짓말, 거짓말, 거짓말, 그리고 통계다. – 찰리 멍거 버크셔 해서웨이 부회장은 계량화에 집착한 나머지 질적 요인을 간과하는 경향을 망치 든 남자 신드롬이라고 불렀다. 망치만 들고 있는 남자에게는 모든 문제가 못으로 보인다는 것이다. 케인스 역시 이런 겉보기 좋은 정확성이야말로 주식시장의 허세나 다름없다고 말하면서 “마음의 평화와 안도감을 얻기 위해 우리는 스스로를 속여 예견할 수 있는 것이 거의 없다는 사실을 무시한다”고 지적했다. 정교한 계량 분석은 또 지적 책임이라는 외피로 육감의 존재를 덮으려는 시도다.-고릴라 옷을 입은 소녀 고릴라 옷을 입은 소녀라는 한 심리실험은 특정 요소에만 지나치게 집중하면 큰 그림을 왜곡할 수 있다는 사실을 잘 보여준다. 이 실험 결과에서 알 수 있듯이 계량적 데이터에만 지나치게 집착하게 되면 적정 주가 수준이 얼마인지에 대한 판단을 할 수 없게 된다. 인수가격이유형자산의가치를초과하지않는대상으로투자를제한해야한다. -벤자민 그레이엄이 이처럼 엄격한 기준을 설정해 놓으면 투자자들이 주식 투자에 있어 충분한 ‘안전 마진’을 확보할 수 있다고 생각했다. – 주먹구구식 투자법 벤자민 그레이엄의 평가 접근법은 주로 기업의 유형자산 가치에 집중돼 있다. 그러나 오늘날의 세계에서 이 방법은 실질적으로 제한적인 가치만을 가질 뿐이다. S&P500지수를 구성하는 기업의 경우 주가의 4분의 3인 브랜드명과 특허, 인적자원 같은 무형자산으로 구성되는 시기가 됐기 때문이다. 케인스는 특정 기업에서 발생하는 예상 수익률에 초점을 맞추는 방법이다. 이런 유형의 분석에 사용되는 개념적 도구는 ‘배당 평가 모델’이다. 이 모델에 따르면 특정 주식의 내재가치는 미래 예상 배당금의 흐름을 현재가치로 할인한 것이다. 채권을 살 때 그것이 우량채라면 미래에 어떤 일이 벌어질지 정확히 예측할 수 있다. 만약 채권 이자율이 연 9%라면 그 이자표로 향후 30년간 무엇을 할 수 있을지는 분명해진다. 앞으로 여러분이 기업을 인수한다면, 여러분은 역시 이자표가 붙어 있는 무언가를 매입하는 셈이다. 단 하나의 문제라면 이 이자율표에는 이자율이 인쇄돼 있지 않다는 것이다. 이 이자표에 금액을 인쇄해서 넣는 게 내 일이야. – 워런 버핏의 금액이 표시돼 있는 이자표와 확정된 만기를 가진 국채 또는 회사채 등과 달리 주식의 기대수익 흐름은 어느 정도의 정확성도 장담할 수 없다. 따라서 투자자는 오히려 주식 가치를 결정하는 질적인 요소를 참고해야 한다. 주식의 내재가치를 규명한다는 것은 필연적으로 부정확한 행위다. 워런 버핏은 “주식의 내재가치와 기본가치를 정확한 수치로 끌어내는 것은 불가능하다. 하지만 반드시 예측해야 한다고 말했다. – 미인주의 필요조건 안전마진이란 계산 실수나 행운이 따르지 않는 것을 흡수하는 완충장치다. 내재가치 측정이 부정확하다는 점을 인정하는 가치투자자들은 내재가치와 주가 사이에 부정할 수 없는 큰 격차가 있어 보이는 뛰어난 주식을 발굴하려고 노력한다. 가치투자는 주가 상승보다는 하락 위험 쪽에 더 초점을 맞추는 것이다. 내재가치에 대한 충분한 할인이 주가에 반영된 것으로 보이는 주식을 선택함으로써 투자자들은 내재가치의 ‘바닥’이 장기적으로 주가를 지탱할 것이라고 믿고 안도할 수 있다. 반면 투기꾼들의 주된 관심사는 기업의 내재수익률이 아니라 주가를 더 높은 가격에 팔 수 있느냐다. 투기란 적은 돈을 큰돈으로 바꾸려는 시도로 이는 성공하기 어렵다. 투자란 큰 돈이 적은 것을 막으려는 노력으로 성공하는 듯한 시도다. 가치투자자들은 투자하기 전 가격 하락 위험에 초점을 맞춰 매수 대상이 충분한 안전마진을 확보하고 있는지를 확인하고자 한다. – 숫자를 누르는 불확실성과 질적 요인이 존재하기 때문에 주식의 내재가치 평가에는 가능성의 범위 정도만 설정된다. 이 점을 깨달은 케인스는 추정 내재가치 범위에서 낮은 수치와 비교했을 때 상당히 할인된 가격에 거래되는 주식을 찾기 위한 안전제일전략을 채택했다. 투자자들은 자신이 고려하고 있는 투자 대상의 투자 환경이나 전망에 대해 무지할수록 더 큰 위험을 짊어지곤 한다. 즉 미래 기대 현금흐름을 둘러싼 불확실성이 커지면 내재가치 측정치의 모호성도 커진다. 그 때문에, 경우에 따라서는 더 큰 안전 마진이 필요하게 된다. 투자재상 중에는 기대수익률이 상대적으로 가까운 미래 수익률에 따라 합리적으로 결정되는 것들이 적지 않다. 예를 들어 공공사업의 기대수익률은 상당 부분 보장되는 게 사실이다. 공기업에 독접권이 주어지고 정해놓은 이윤을 확보할 수 있는 수준에서 요금을 보충할 권리 등을 가질 수 있기 때문이다. – 손에 든 새 손에 든 한 마리 새는 수풀 속의 두 마리 새보다 더 가치 있다 주식시장이라는 무대에서도 케인스는 주식의 가치를 결정하는 데 있어서는 미래의 불특정한 기간 동안 생겨날 부에 대한 불투명한 약속이 아니라 ‘궁극적 수익력’이 기본이라는 원칙을 신봉했다. 워런 버핏도 특정 주식에 자본을 투입하기 전에 지속적인 수익력을 보여줄 수 있는 것을 찾아야 한다고 강조했다. 투자의 핵심은 하나의 산업이 사회에 얼마나 영향을 미치는지 또는 얼마나 성장하는지 등을 평가하는 것이 아니라 특정 회사의 경쟁우위, 특히 그 경쟁우위의 장기적 지속가능성을 판단하는 것이다. 주가를 결정하는 것은 기업이 만들어내는 이익이다. – 우위 유지하-인수 후 보유하는 인수 후 보유 전략은 주식을 미래의 수익 흐름을 근거로 평가하는 투자 철학을 보완하는 것이었다.또 장기 투자자에게 “매우 낮은 거래 비용”이란 무시할 수 없는 특혜를 가져왔다.뿐만 아니라 복리 이율의 엄청난 힘을 누릴 수 있도록 했다.-투자가와 투자가의 짜이, 케인즈가 생각하는 완벽한 세상에서 주식 시장에 참여하는 개인은 투자 대상 전체 주기에 걸친 예상 수익률의 장기적 전망을 근거로 주식을 보유하기 위해서 사는 사람이다.그들은 급격히 흔들리는 단기적인 대중 심리를 예측하고, 이에 편승하기 위해서 실탄을 장전하는 투기꾼이 아니다.-“조용히 있다”전략 예상 수익률을 근거로 취득한 주식을 착실하게 보유한 전략이 장기적으로 부를 창출하는 데 가장 적합하다는 사실이다.투자를 장기적인 지평으로 내다보면 투자가들은 지속적인 주가 급등락에 따른 혼란의 향후의 것을 볼 수 있게 된다.뿐만 아니라 거래를 할 때마다 발생하는 시세 비용으로 할 수 없이 자본이 줄어들 것을 방어할 수 있게 된다.더 중요한 것은 “조용히 해라”전략, 즉 시장 가격과 내재 가치 사이에 큰 차이가 있는 경우에만 행동에 나서도록 스스로 제한하는 전략 덕분에 투자가들은 엄청난 복리가 위력을 누리게 된다는 점이다.케인스의 이야기에 의하면 가치 창출 과정에서 시간을 동지로 현명한 투자가는 시장의 변덕보다는 “강력한 복리 이자의 작용”에 의존한다.사재기 전략을 펼칠 가치 투자자에게 중요한 것은 시장 참가입니다관점이 아니라 시장에서 떠도는 시간이다.-수수료의 덫 투자가와 중개인의 이해는 거의 일치하지 않는다.중개인은 “과잉 매매”을 통해서 수수료를 극대화하려는 동기에 의해서 움직이며 그 돈은 고스란히 투자가의 주머니에서 나온다.워런, 버핏은 “머리카락을 자를 때는 이발사에게 조언을 구한 “이라고 비꼬았다.중개인들은 과잉 매매만 부추기는 것이 없다.수수료, 매도 손실, 그 다른 대행 비용 등을 발생시키고 적극적 투자가의 원금에 큰 손실을 준다.-돈은 엉덩이가 벌어다 주는, 워런, 버핏이 버크셔·해서웨이 주주들에게 보낸 편지에서 상기시켰듯이 투자가는 움직여야 보상을 받는 게 아니라 올바른 길을 가야 보상을 받는다.[사설] 제5원칙, 집중 투자하는-평균의 법칙으로부터 도망 친 케인스는 최적의 주식 포트폴리오는 광범위하게 분산된 것이라는 관점을 받아들이지 않았다.투자 경력의 후반기에는 매우 단순한 주식 포트폴리오를 유지했다.그가 보유한 주식 포트”ㅍ derio”의 절반 이상이 몇몇 극히 소수의 기업만으로 이뤄졌다.포트폴리오 집중에 대한 신념 덕분에, 케인스는 시장 평균보다 굴곡이 심한 것의 훨씬 우월한 투자 성과를 거둘 수 있었다.-분산과 집중 평균적인 투자가도 역시 일반적으로는 위험 회피자이자 미래 손실의 위험을 낮추기 위해서는 포트폴리오의 낮은 예상 수익율이라는 대가를 치러야 한다는 점을 받아들인다.정기적으로 일정량의 돈을 인덱스 펀드에 넣고 투자가는 “미스터 마켓”의 무절제를 자동적으로 상쇄될 것이다.이를 “정액 분할 투자 법”으로 알려졌다.미스터 시장이 조종 국면에 있을 때, 즉 주식의 기본 가치를 훨씬 넘는 가격을 부를 때 1주당 가격이 높아졌기 때문에 투자가는 투자 금액보다 적은 수의 주식을 사게 될 것.반대로 미스터 시장이 우울 증세로 돌아서면 주가는 기본 가치보다 훨씬 아래 수준까지 추락했다가 투자가는 같은 지출액에서도 더 많은 주식을 살 수 있게 된다.정액 분할 투자 법은 시장의 흐름에 역행하는 전략이다.이는 투자가가 시장의 속내를 짐작하겠다는 헛된 노력을 하지 않아도 되게 한다.-미인에 집중하고 자신이 완전히 만족하는 소수의 종목을 선별한 뒤 업종별로 상당한 규모를 보유하면서 모든 투자 수익이 나온다.히라 노리에 뒤섞인 투자를 주머니에서는 아무도 뭔가를 얻을 수 없다.-케인스”만루 홈런으로 몰아가”,”소수의 뛰어난 종목에 투자했다가 눌러앉았다”-찰리·멍거”여러분이 어떻게 해야 할지 잘 알게 된 『 슈퍼 스타 』을 찾아냈을 때 중요한 것은 많은 양을 사들이는 것이다”홈런을 날린 주식이 전체 포트폴리오에서 아주 작은 부분만 차지한다면 그 효과는 크지 않을 것.-워런·버핏- 모른다는 것을 알고 있다는 케인스는 자신이 “판단을 내릴 수 있는 만큼 충분한 정보를 가진 하나의 주식을 대부분 또는 전혀 모르는 10종류의 주식보다 선호”이라고 말했다.현명하고 정보력 있는 투자가는 자신의 “능력 범위 내에 있는 분야”만 샅샅이 조사하고 만족할 수 있는 안전 마진을 보여주식만 투자하면서 주가 하락 위험에 대처한다는 것이다.현명한 투자가는 소크라테스와 마찬가지로 자신이 알고 있는 범위가 어딘지를 잘 알고 있기 때문에 현명한 것이다.-집중해서 좋은 점 포트폴리오 집중 전략은 투자자가 인수하기 전에 사업 내용을 더 많이 고려한다.그리고 기업의 경제적 특성에 대해서 더 큰 편안함을 느끼려는 욕구를 지닌다.가치 투자가는 위험을 방어적이 아니라 사전에 대책을 강구하는 방식으로 다룬다.-” 어려운 기다리고 크게 휘두른다”,”군대에서 “그리고 젊은 변호사 시절에 포커를 한 덕분에 나의 사업 능력은 더욱 가다듬었다.여러분이 배워야 할 것은 승산이 없으면 빨리 매듭지어야 하지만 매우 유리한 상황이라면 크게 걷지 않으면 안 된다는 것이다.유리한 상황이 자주 오지 않기 때문이다.기회는 오지만 자주는 오지 않는다.기회가 있으면 꼭 잡는다.-찰리·멍거·케인스는 “최고 선호 종목”이란 매우 드물다는 점에 동의하면서 이같이 말했다.”특정 시점에서 개인적으로 완벽한 확신을 갖게 되는 기업이 2~3개를 넘을 때는 거의 없다.”그래서 시장이 특정 주식을 내재 가치 대비 상당히 할인된 가격으로 내면 투자자들은 이를 의미 있는 규모까지 사들여야 한다.뛰어난 주식이 나타났을 때, 가치 투자가는 자신의 판단을 믿고 상대적으로 큰 자본을 투자하는 것을 두려워해서는 안 된다.-슈퍼 스타 트레이드 단지의 포트폴리오로 지배적인 비중을 차지하고 있다는 점 때문에 이 투자가에게 가장 성공적인 주식의 상당 부분을 매각한다는 것은 팀에 가장 비중이 크다는 이유로 마이클·조던을 시카고·불스에 트레이드시킨다고 말하는 것과 비슷하다.-워렌, 버핏이 성공적인 성과를 거뒀다는 엉뚱한 이유로 “슈퍼 스타 주식”를 팔아는 안 된다고 경고한다.주식 매각이나 보유 결정은 과거의 성과 측정이 아니라 오로지 현재 주가보다 미래 기대 수익 평가치를 바탕으로 이루어져야 한다.-잠을 방해하는 집중은 피하고 케인스는 “균형 잡힌 투자 포지션”을 유지하기 위해서는 어느 정도 분산은 필요하다는 점을 인정했다.나쁜 소식이 나오면 나의 투자 포지션의 절반은 안녕, 가격이 오르고 절반은 내려갑니다.좋은 소식 때는 그 반대입니다.그래서 나는 이른바”균형 잡힌 포지션”을 갖고 있는 것입니다.-케인즈가 어머니에게 1922년 9월 2일 투자가들은 서로 다른 종류의 자산에 자본을 분산함으로써 집중한 포트폴리오를 유지하면서도 분산 투자로 얻은 이익의 일부를 누릴 수 있다.즉 주식만을 보유하는 것이 아니라 부동산이나 채권 등에도 투자할 것이다.-집중하는 것이 안전하여 집중 투자는 목표 주식 포트폴리오를 유지하는 것뿐만 아니라 투자가의 “능력”안에 있는 선별된 주식으로 투자처를 제한하는 것이다.또 강력한 집중력으로 이런 주식을 평가하는 것이다.현명한 투자가는 자신의 비자금을 모두 투자 기회에 반사적으로 분산시키는 것은 없을 것이다.바닥에 구멍이 몇개 열고 있는지 살펴보는 시간도 기회도 없는 상황에서 알을 수많은 바구니에 나누어 넣는 위험과 손실을 높일 수 있는 가장 확실한 길이다.시간이 지나면서 올바른 투자 방법은 스스로 잘 알고 있거나 경영 방식에 대해서 완전한 신뢰를 갖게 된 기업에 큰돈을 넣는 것이라는 확신이 커지고 있다.잘 모르고, 특히 신뢰하는 이유도 없이 여러 기업에 폭넓게 분산 투자함으로써 리스크를 제한할 수 있다고 생각하는 것은 잘못이다.-케인스 가격 하락의 위험이 가장 낮은 주식이 큰 수익을 올릴 가능성이 가장 높다.투자 제6원칙 균- 평균의 법칙에서 도망친 케인스는 최적의 주식 포트폴리오란 광범위하게 분산된 것이라는 관점을 받아들이지 않았다. 투자 경력 후반기에는 매우 단순한 주식 포트폴리오를 유지했다. 그가 보유한 주식 포트 ‘ㅍderio’의 절반 이상이 몇몇 극소수 기업에서만 이뤄졌다. 포트폴리오 집중에 대한 믿음 덕분에 케인스는 시장 평균보다 부침이 심하지만 훨씬 우월한 투자 성과를 거둘 수 있었다. – 분산과 집중 평균적인 투자자 역시 일반적으로는 위험 회피자이며, 미래 손실 위험을 낮추기 위해서는 포트폴리오의 낮은 예상 수익률이라는 대가를 치러야 한다는 점을 받아들인다. 정기적으로 일정량의 돈을 인덱스펀드에 넣는 투자자들은 ‘미스터마켓’의 무절제를 자동으로 상쇄하게 될 것이다. 이것을 「정액 분할 투자법」이라고 한다. 미스터마켓이 조종국면에 있을 때, 즉 주식의 기본가치를 훨씬 웃도는 가격을 부를 때 주당 가격이 높아졌기 때문에 투자자들은 투자금액 대비 적은 수의 주식을 사게 될 것이다. 반대로 미스터마켓이 우울 증세로 돌아서면 주가는 기본가치보다 훨씬 아래 수준까지 추락하고 투자자들은 같은 지출액으로도 더 많은 주식을 사들일 수 있게 된다. 정액분할투자법은 시장 흐름에 역행하는 전략이다. 이는 투자자들이 시장의 속내를 가늠하려는 쓸데없는 노력을 하지 않아도 되게 해준다. – 미인에 집중하라, 자신이 완전히 만족하는 소수의 종목을 선별한 후 종목별로 상당한 규모를 보유하는 것에서 모든 투자 수익이 나온다. 평법에 뒤섞여 있는 투자의 주머니에서는 아무도 무언가를 얻지 못한다. – 케인스 만루홈런 몰아치기 소수의 뛰어난 종목에 투자한 뒤 눌러앉기-찰리 멍거 여러분이 어떻게 해야 하는지 잘 알 수 있는 슈퍼스타를 찾아냈을 때 중요한 것은 많은 양을 사들이는 것이다 홈런을 날린 주식이 전체 포트폴리오 중 극히 작은 부분만 차지한다면 그 효과는 크지 않을 것이다. – 워런 버핏-모른다는 것을 알고 있다는 것 케인스는 자신이 “판단을 내릴 수 있을 만큼 충분한 정보를 갖고 있는 하나의 주식을 거의 또는 전혀 모르는 10가지 주식보다 선호한다”고 말했다. 현명하고 정보력 있는 투자자는 자신의 ‘능력 범위 내에 있는 분야’만 샅샅이 조사해 만족스러운 안전마진을 보이는 주식에만 투자함으로써 주가 하락 위험에 대처한다는 것이다. 현명한 투자자는 소크라테스와 마찬가지로 자신이 아는 범위가 어디까지인지 잘 알고 있기 때문에 현명한 것이다. – 집중해서 좋은 점 포트폴리오 집중 전략은 투자자가 매수하기 전에 사업 내용을 더 많이 고려하게 만든다. 그리고 기업의 경제적 특성에 대해 더 큰 편안함을 느끼기 위한 욕구를 갖게 한다. 가치투자자는 리스크를 방어적이 아닌 사전에 대책을 마련하는 방식으로 다룬다. – ‘엄격하게 기다리고 크게 휘두른다’, ‘군대에서’, 그리고 젊은 변호사 시절 포커를 친 덕분에 내 사업 능력은 더 다듬어졌다. 여러분이 배워야 할 것은 승산이 없으면 빨리 매듭지어야 하지만 매우 유리한 상황이라면 크게 걸어야 한다는 것이다. 유리한 상황이 자주 오는 것은 아니기 때문이다. 기회는 오지만 자주 오지는 않는다. 기회가 되면 꼭 잡아라. – 찰리 멍거 케인스는 최고 선호 종목이란 매우 드물다는 점에 동의하면서 이같이 말했다. “특정 시점에 개인적으로 완벽한 확신을 갖게 되는 기업이 2~3개를 넘는 경우는 거의 없다.” 따라서 시장이 특정 주식을 내재가치 대비 상당히 할인된 가격에 내놓으면 투자자들은 이를 의미 있는 규모까지 사들여야 한다. 뛰어난 주식이 나타났을 때 가치투자자는 자신의 판단을 믿고 상대적으로 큰 자본을 투자하는 것을 두려워해서는 안 된다. – 슈퍼스타 트레이드 단지 포트폴리오에서 지배적인 비중을 차지하고 있다는 점 때문에 이 투자자에게 가장 성공적인 주식의 상당 부분을 매각하라고 하는 것은 팀에 가장 비중이 크다는 이유로 마이클 조던을 시카고 불스로 트레이드시키라고 하는 것과 비슷하다. – 워런 버핏이 성공적인 성과를 거뒀다는 엉뚱한 이유로 ‘슈퍼스타 주식’을 팔아치워서는 안 된다고 경고한다. 주식 매각이나 보유 결정은 과거 성과 측정이 아니라 오로지 현재 주가 대비 미래 기대수익 평가치에 기반해 이뤄져야 한다. – 숙면을 방해하는 집중은 피하라 케인스는 ‘균형 잡힌 투자 포지션’을 유지하기 위해서는 어느 정도의 분산은 필요하다는 점을 인정했다. 나쁜 소식이 나오면 제 투자 포지션의 절반은 안녕하세요, 가격이 오르고 절반은 내려갑니다. 좋은 뉴스일 때는 그 반대입니다. 그래서 저는 이른바 ‘균형잡힌 포지션’을 가지고 있는 것입니다. – 케인스가 모친에게 1922년 9월 2일 투자자들은 서로 다른 종류의 자산으로 자본을 분산함으로써 집중된 포트폴리오를 유지하면서도 분산투자로 얻은 이익의 일부를 누릴 수 있다. 즉 주식만 보유하는 것이 아니라 부동산이나 채권 등에도 투자하는 것이다. – 집중하는 것이 안전하다, 집중투자란 목표 주식 포트폴리오를 유지하는 것뿐만 아니라 투자자의 ‘능력 범위’ 내에 있는 선별된 주식으로 투자 후보를 제한하는 것이다. 또 강력한 집중력으로 이런 주식을 평가하는 것이다. 현명한 투자자는 자신의 자금을 모든 투자 기회에 반사적으로 분산시키지는 않을 것이다. 바닥에 구멍이 몇 개 나 있는지 알아볼 시간도 기회도 없는 상황에서 달걀을 수많은 바구니에 나눠 담는 것이라는 위험과 손실을 높이는 가장 확실한 길이다. 시간이 지날수록 올바른 투자방법이란 스스로 잘 알고 있거나 경영방식에 대해 완전한 신뢰를 갖게 된 기업에 큰돈을 넣는 것이라는 확신이 커져간다. 잘 알지도 못하고, 특별히 신뢰할 이유도 없는 여러 기업에 폭넓게 분산 투자함으로써 리스크를 제한할 수 있다고 생각하는 것은 잘못이다. -케인스 가격 하락 위험이 가장 낮은 주식이 큰 수익을 낼 가능성이 가장 높다. 투자제6원칙균
